甲醇：2017年多空博弈 节奏比市场更重要

 非常感谢赫桥智库的邀请，有这样一个机会跟大家沟通一下甲醇这个市场。其实我们上周在珠海也参加了另外一场会议，从珠海回来到现在，仅仅一个星期的时间，整个市场的节奏又变化得非常快。在这里我想主要跟大家介绍一下整个市场的情况，以及我们看这个市场的一些逻辑和观点。 　　
今年，我们可以看到整个市场整体供需的情况，全球是偏紧的。中国整体甲醇也是处于偏紧的状态下。但是我们的题目提到多空博弈这样一个状态，空体现在哪里?另外，从今年一月份到三月份的市场来看，可能踩准节奏会比看对市场更重要。当然看市场这个分析的点，我们会在今天重点跟大家讲。 　　
2017年大宗商品宏观环境 　　
从宏观来讲的话，大的市场情况，可以概括为15年底到16年初整个市场见底，后期有一轮反弹。在这个过程当中，16年我们看到最主要的行业的关健词在于供需错配，以及供给侧改革。16年过去之后，2017年，可能我们更多关注的会有几块市场的情况。 　　
首先，就是2017年整体市场的风险。市场风险可能很多人认为有两块，一块是下游能否顺利传导到上游的价格，需求能不能实实在在的启动。因为前期是一个备货需求，现在，从我们跟主要行业的沟通、下游的库存情况了解来看，似乎向下传导的情况并不是非常理想。包括我们看到PPI跟CPI的情况，在向下传导方面表现并不是非常乐观。 　　
第二个就是从供给侧改革的这个角度来看，其实2015到16年能源价格大跌，导致上游原材料的利润是表现非常好的。包括像煤炭、甲醇，还有炼油板块，利润情况都是非常可观。 　　
在这种高利润的情况下，企业的开工率都表现的非常火爆。在这种情况，其实上游供给端的不确定性也是存在的。刚才我们也提到，下游传导有问题，上游开工或者在高利润的驱动下开工不减，这是两个实际的情况。 　　
那么我们就需要重点关注个性化的产品，或者大宗这个化工品产业链上发生了什么。 　　
回过来我们可以简单看一下，以化工品为例，我们是把文华商品的指数跟化工品的周期做了一个简单整理，甲醇也是排在第三条，可以看到基本上这个周期表现出来比较明确的一致性。就是15年底16年初见底，现在在上行的趋势过程当中。 　　
从整个大的周期来讲的话，昨天大家都在谈美国加息落地，个人的理解是，加息周期的确认，可能是美国经济向好，或者确认向好的一个信号，至少是一个短期信号。那么从欧洲来讲，它也许在一个复苏的过程当中。中国当然有比较多的不确定性，但是至少中国现在有三个P的驱动吧。 　　
整体来看的话，在要求的这个数字上表现并不是非常的差。应该说6.5-6.7的水平，也是在预期当中。在这种背景下，2017年结合刚才说到的大框架，我们都认为17年的情况，是一个以振荡，或说以宽幅振荡为主的基调。 　　
2017甲醇价格走势 　　
回到甲醇产品上来讲，应该说也是体现得很充分。我们来重点看一下甲醇的这个产品的情况。 　　
从16年头到17年的2月份，我们最高基本上走到了3100这样的水平，3100基本上回到什么状况呢?基本上是回到了我们2014年，原油起跌的这个高点了。从回升幅度来讲，这个回升也是比较确认的。 　　
第二个就是从2017年的价格来讲，从春节回来到现在整个回调幅度，其实也不小，接近30%的一个水平。从3100到目前2600多，最低是接近2600，甚至跌破2600。在这种调整幅度下，我们结合看其他的大宗化工品，从技术角度上来看，似乎也有回调的，或者说短期调整，有可能向上的需求，调整到一个反弹的需求。 　　
那么设置上面，从具体的甲醇走势上来讲，短期的博弈，体现在两块。 　　
一块就是，3-4月份的供求矛盾会非常的突出。供应的缺口会有30万，3-4月的供应缺口有30万。也是在这样的供应预期下面，整个价格在春节之后走的非常的快。也就是说旺季消费提前启动，以及后期需求增长的预期使得价格提前透支了，这些利好，走到3100往上这样一个情况。 　　
从本周初我们了解到的下游烯烃的开车情况来看，30万的供应缺口这个数字必须被修正，从30万的缺口可能修正到10万不到的缺口，就是5-8万的这个缺口。主要是因为我们下游的烯烃装置，不能如期开车。这个不开车的原因，以及什么时候开车的这个情况，我们后面会重点来给大家进行一个说明。 　　
也就是说前期我们矛盾焦点是在供应的缺口，以及下游的产品价格调整，甲醇能否独善其身的这样一种矛盾当中，价格出现波动。 　　那么现在的话，近期矛盾焦点基本上就落实了。也就是说首先，从需求的角度上，其实是需求被收窄，那么第二个库存的话，现在比较明确的是转化为供应，而不是转化为需求了。 　　
这也是我想在本周这个价格再调整的一个主要逻辑，包括原油价格的一个上升的主要逻辑。 　　
价格逻辑多元化背后 　　
我们来看一下甲醇的价格，主要跟哪些东西相关。 　　
去年，其实我们很多程度上给大家有展示过我们对甲醇价格的一个主逻辑。因为从中国来讲是从煤炭做到了甲醇，然后做烯烃去替代石油，或者说是石脑油制品向下的这个烯烃的同类产品，包括像MEG、乙丙烯、聚丙聚乙烯、EVA，都是可以用煤制甲醇制烯烃，然后至下游的这条路来走的。 　　
所以现在来看的话，由于甲醇制造烯烃，做到下游产品的丰富程度在不断的被加宽。那么影响甲醇价格的点，我们需要考虑的会变得越来越多。 　　
重点可能还要看一下我们乙丙烯这一块。从现在的这个甲醇制烯烃这条线来讲的话，甲醇制到烯烃，然后制到乙二醇，或者制到EVA，甚至其他一些产品的话，当中这个路线是断开的。 　　
也就是说甲醇做到烯烃，然后烯烃做到EG或SM，或者其他，它有两种选择，第一是拿甲醇做的这个烯烃作为一个原料，第二个是外采烯烃作为原料去生产下游的EG或SM，或者是其他的下游。如果说这个MTO的供应是作为一个边际供应来讲的话，那这条线是成立的。 　　那么在不尽如人意的情况下，譬如说近期就有一种考量，外采乙烯或者丙烯来做我的下游，这有可能导致MTO转制不开，这是一个主要逻辑，也是需要大家重点来看的。